瘋狂憂鬱香菇's 角頭

權證定價模型(如最常用的BS模型)給出了權證價值與5個基本參數(正股股價、執行價格、利率、到期時間、波動率)之間的定量關係。這裏的波動率應該是正股未來實際波動率。由于權證持有者損失有限在(最多損失支付的權利金)，實際波動率越高，則為持有者帶來的獲利機會越多，所以權證就越有價值。如果將權證市場價格及定價模型中前4個基本參數作為已知量代入定價公式，就可以從中解出惟一的未知量———波動率，這樣算出來的波動率稱為隱含波動率，所以隱含波動率又可以理解為市場對于正股未來實際波動率的預期。隱含波動率越高，表明市場對于該權證對應的正股的未來走勢存在大幅上漲或者大幅下跌的預期，反之，隱含波動率越低，表明市場認為正股未來大幅漲跌的可能性較小。

　　那麼，如何判斷一只權證的價值是否高估？可以參考隱含波動率與歷史波動率之間的關係。歷史波動率反映的是正股過去的波動情況，則隱含波動率/歷史波動率這一比值反映的是現在市場對正股波動的預期與歷史波動的差異。隱含波動率對歷史波動率的偏離程度反映了權證的風險大小。隱含波動率偏離越高就說明此時購買權證成本越高。

　　可用以下兩種思路比較權證價格的相對高低：一是橫向比較同類權證中隱含波動率偏離程度。以3月19日WIND數據為例，認購證中深發SFC2比值最高為4.147，其隱含波動率、歷史波動率值分別為259.71%、62.63%，武鋼CWB1比值最低1.089，其隱含波動率、歷史波動率值分別為62.43%、57.31%；說明深發SFC2相對最貴，被嚴重高估，武鋼CWB1相對最便宜。二是縱向比較不同時間點的隱含波動率/歷史波動率值。以國安GAC1為例，3月18日隱含波動率、歷史波動率值分別為該值為146.44%、58.264%，比值為2.513。而且從其最近36個交易日比值來看，該日達到最高，說明此時國安GAC1相對高估。

　　總體而言，隱含波動率相對越低的權證的風險越小，但也有需要注意的地方。對剩余存續期短而價內的權證，其價格絕大部分反映著權證的內在價值，時間價值所佔的比重已很少，權證價格對隱含波動率的敏感度因而很低，在這種情況下，隱含波動率的參考作用便不大。

文來自：中證網